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巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司二季度凈利潤虧損了438億美元，其中股票投資賬面虧損668億美元。在公司持倉排名前五的股票中，蘋果、美國運通、美國銀行二季度跌幅都超過了20%。

如果持續(xù)關注伯克希爾·哈撒韋公司的財報就會發(fā)現(xiàn)，這幾年公司凈利潤波動很大。比如2019年公司凈利潤增長逾1900%，2020年下降了47%，2021年又增長了111%。季度財報的數(shù)據(jù)波動就更大，2020年一季度公司曾創(chuàng)紀錄虧損497億美元。

當然，公司業(yè)績波動和美國股市的漲跌相關度非常高，也和美國新的會計準則從2018年開始實施有很大關系。新會計準則對金融類投資項目的計價進行了重新分類：對長期持有，且不準備上市拋售的，按其賬面價值計算；對可能持有，或者時機合適予以拋售的投資，要按市場價計算，并將差額計入收益。簡單點說，原來是股票賣了才計入凈利潤，現(xiàn)在是持有股票的浮盈或浮虧都計入凈利潤。

巴菲特對此一直頗有怨言。他曾公開抱怨，巨額股權投資組合每天市值波動經(jīng)常超過20億美元，新規(guī)則要求這種波動立即計入凈利潤，這不太合理。

此后每次股東大會，巴菲特都會提醒一下投資者，不要過度關注公司財務報告中投資收益的波動。“任何一個季度的投資損益通常都是沒有意義的。其提供的每股凈收益數(shù)據(jù)可能會對那些對會計規(guī)則知之甚少或一無所知的投資者產(chǎn)生極大的誤導。”

如果凈利潤不能成為評價伯克希爾·哈撒韋的標準，那應該用什么指標呢？巴菲特希望投資者更加關注公司的運營利潤。比如二季度公司的運營利潤為92.8億美元，同比增長38.7%。此項利潤涵蓋集團擁有的保險、鐵路和公用事業(yè)等業(yè)務，不包括投資損益。

此外，伯克希爾·哈撒韋的股價表現(xiàn)同樣可以衡量巴菲特給公司股東帶來了多少回報。標普500指數(shù)2019~2021年分別上漲29%、16%、27%，今年則下跌13%；伯克希爾·哈撒韋A類股票的價格則是上漲11%、2.42%和30%，今年下跌2%。總體而言，巴菲特的投資風格和以往變化不大，在牛市不顯山露水，在熊市則獲得超額收益。

觀察巴菲特如何進行“高拋低吸”，不應該把時間維度放到一兩個季度，或者一兩年，5年、10年，甚至20年才是值得重點關注的。

（文章來源：證券時報）