跨月后央行地量逆回購操作引發關注。12月5日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以利率招標方式開展了7天期20億元逆回購操作，中標利率為2%，與此前保持一致。因有550億元7天期逆回購到期，當日實現凈回籠530億元。

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另外，本周央行公開市場共有3170億元逆回購到期，12月5日-9日逆回購分別到期550億元、800億元、1700億元、100億、20億元。

緣何操作地量逆回購

北京商報記者注意到，這已是央行連續多個工作日縮量逆回購操作。就在12月2日，也是此前一個交易日，央行以利率招標方式開展了20億元逆回購操作，當日凈回籠60億元。

央行逆回購操作回歸小量，其實符合過往操作慣例。事實上，每到月初，央行逆回購操作量基本都是重回20億元水平。一方面顯示央行靈活精準調節市場流動性的信心，另一方面月初資金回流，加之本月降準釋放5000億元長期資金，市場流動性回到合理充裕水平。

“主要是降準落地，央行根據市場利率和資金面情況進行靈活操作。”正如光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，“經過央行此前呵護，近日機構融資資金意愿增強，市場利率明顯回落，反映市場流動性轉為寬松，央行靈活調整公開市場操作節奏，保持市場流動性合理充裕。”

仲量聯行大中華首席經濟學家兼研究部總監龐溟同樣告訴北京商報記者，近日央行采取地量逆回購操作，主要原因是資金面階段性寬松均衡，資金利率維持低位且多數下行。

在此背景下，為穩定市場預期、實現供需平衡，并防止寬松流動性引起加杠桿、套利等行為，央行因此精準調控、靈活操作，重回象征性操作，以小量多次凈回籠及時有序地維持市場流動性合理充裕，熨平短期過度波動。

“地量操作并不意味著流動性將趨勢性收緊。”龐溟補充道，考慮到鞏固經濟回穩向上基礎的政策訴求，金融機構將繼續加大對實體經濟支持力度、繼續推動降低企業融資和個人消費信貸成本，同時三季度貨幣政策執行報告中也明確表態“為做好年末經濟工作提供適宜的流動性環境”，預計央行后續將繼續以公開市場操作為主，年末市場流動性將繼續保持寬松平衡態勢，資金利率逐步回歸政策利率的趨勢不變。

如何影響債市與股市？

“本周到期規模較大也是上月末增量逆回購到期的合理結果，有著較強的季節性特征。年底市場流動性得到充分補充，短期內利率仍將保持較低位置，這將利好債市與股市。”談及央行操作對市場的影響，植信投資研究院高級研究員王運金如是說道。

資金面上，北京商報記者注意到，央行多次公開市場操作后，跨月后資金面重回寬松，上一個交易日，Shibor短端品種多數下行，其中隔夜品種下行30.1個基點報1.157%，7天期下行3.6個基點報1.693%，14天期下行1.1個基點報1.7%，1個月期上行0.4基點報1.923%。

截至12月5日，當日短端利率仍在全線下行。其中隔夜品種下行7.7個基點報1.08%，7天期品種下行0.4個基點報1.689%，14天期品種下行8.1個基點報1.619%。

另外，央行于12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)，本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%，共計釋放長期資金約5000億元。

王運金認為，11月末與12月初，短期利率快速上升后再度回落，主要受月底短期需求上升與月初資金釋放的影響較大，降準所釋放的5000億元較好地彌補了前期一系列穩增長政策與房地產金融政策落地的資金缺口，可見央行貨幣政策總量工具對市場資金面的調節作用較為顯著。

周茂華同樣稱，從目前市場利率低于政策利率來看，反映市場流動性適度充裕，加之市場對經濟復蘇前景更加樂觀，利好股市風險偏好；同時，流動性適度充裕也有利于債券市場情緒回穩。

市場表現上，12月5日，匯市、A股、港股的表現讓市場沸騰。在岸、離岸人民幣匯率雙雙突破7.0關口，其中離岸人民幣對美元匯率在12月5日早間，更是接連升破7.01、7.00、6.99關口，較前一交易日收盤上漲超700基點。另外，上證綜指盤中成功站上3200點，恒生指數、恒生科技指數也雙雙大漲。

流動性合理充裕短期內不會改變

三季度，我國經濟明顯回升，總體呈現恢復向好發展態勢。但也要看到，當前外部環境更趨復雜嚴峻，海外通脹高位運行，全球經濟下行風險加大，國內經濟恢復發展的基礎還不牢固。

11月央行發布的三季度中國貨幣政策執行報告指出，后續將加大穩健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡；同時，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。

在龐溟看來，由于12月為傳統的財政資金投放大月，財政政策持續發力將使廣義財政凈支出規模維持在高位，且政府債發行壓力可控、政府存款或環比回落，均有望成為資金面主要支撐因素。降準落地后，預計5000 億元MLF(中期借貸便利)到期時大概率將等額續作，年末銀行考核壓力有可能帶來短期的流動性偏緊局面。但總體來看，12月流動性將保持平穩，流動性缺口并不明顯且可控，有利于呵護實體經濟融資需求修復回暖、助力穩經濟一攬子政策和接續措施全面落地見效。

展望后續流動性，王運金同樣稱，年末流動性需求仍然較大，一系列穩增長政策的持續落地，房地產金融政策持續寬松，年末信貸需求相對較大，但降準為銀行提供相對充裕的資金儲備，加之月末央行一般會適度增大逆回購操作量，財政預算內支出也有較大規模，保持市場流動性合理充裕的狀態短期內不會改變。

“從以往經驗看，臨近年底，市場對流動性需求有所上升，但隨著央行全面降準落地，財政支出，結構性工具持續發力，央行通過公開市場靈活操作以熨平短期資金面波動，市場流動性有望保持合理充裕格局，資金面平穩跨年無虞。”周茂華稱。

（文章來源：北京商報）